2019年8月30日，星期五，下午三点。
深圳，默石资本，会议室。
科创板运行满月。首批25只股票走完了第一个完整的月度周期——从上市首日的集体狂欢，到次日的分化初现，再到第三周的破发恐慌，最后在第四周趋于平静。一个月里，科创板指数（模拟）上涨了18%，同期沪深300指数下跌了2%，创业板指数上涨了3%。科创板跑赢了所有主板指数，但个股之间冰火两重天。有的股票累计涨幅超过150%，有的已经跌破发行价。
陈默坐在会议桌一头，面前是一份厚达四十页的月度复盘报告。这份报告是沈清如带着研究部花了三天时间完成的，内容包括：持仓收益归因、错失机会复盘、星海平台表现评估、以及下阶段的研究重点。报告封面上印着一行字：“科创板首月：及格，但远非完美。”
沈清如站在大屏幕前，调出了第一张图——默石科创板组合的收益分解。
“我们的科创板相关投资，整体收益率是22%。同期科创板指数涨幅18%，跑赢4个百分点。收益主要来自两只股票。”她点了点屏幕，图表放大，“苏州晶芯半导体，贡献了60%的收益；康宁生物，贡献了30%的收益。其他几只小仓位，合计贡献10%。”
她切换到下一张图，是两只股票的买入和卖出时点标注。
“苏州晶芯，我们是在询价时申购的，成本28元。上市首日卖了一半，剩余一半持有至今，目前股价82元。综合收益约150%。康宁生物，成本22元，上市后持有未卖，目前股价58元，收益约160%。”
陈默点头。“那另外23只呢？我们没参与的，表现如何？”
沈清如切换到第三张图。这是一张对比表格，列出了所有25只股票的涨跌幅，以及默石是否参与。绿色代表参与，灰色代表未参与。灰色的占了大多数——22只，绿色的只有3只。
“未参与的22只股票中，有12只涨幅低于科创板指数，有6只涨幅高于指数但低于我们的收益，有4只涨幅高于我们的收益。”她指着那4只被红色框出来的股票，“这4只，是我们完全错过、但涨幅很高的。其中涨得最多的那只，叫星辉科技——虽然它后来破发了，但在上市后的前两周，最高涨幅超过300%。”
会议室安静了几秒。
周寻开口：“星辉科技我们不是放弃了吗？星海给了32分，我们投票否决了。它涨300%跟我们没关系。”
沈清如说：“但它是机会。如果我们申购，上市第一天卖掉，能赚200%以上。”
“那是投机，不是投资。”周寻的声音有些冷。
陈默抬起手，示意两人停止。“先别争。清如，继续。”
沈清如翻到下一页。“除了这4只涨幅高的，还有两只也值得注意。一只是我们研究过但放弃的，一只是我们根本没研究过的。”
她指着表格中的两行。
“第一家，是做高端装备的，我们申购了，但上市首周就卖完了。后来它又涨了40%，我们没吃到。第二家，是做新材料的，我们没研究过，星海也没给高分。但它上市后涨了120%，我们完全错过了。”
她放下激光笔。“这就是我们的首月成绩单。收益不错，但不是最好。我们错过了几个大机会。”
陈默沉默了几秒。然后他站起来，走到白板前。他拿起马克笔，画了三条线。第一条线，向上，标注“苏州晶芯”。第二条线，向上但更陡，标注“星辉科技（前两周）”。第三条线，平缓，标注“高端装备（我们卖早了）”。
他转过身。“我们的收益，来自两只深度研究的公司。这没问题。但我们错过了几只涨幅更高的公司。问题出在哪？”
他看向周寻。“星辉科技，我们为什么放弃？”
周寻调出星海的评分明细。“核心专利依赖外部授权，实控人曾有失信记录，研发投入资本化比例过高。这三条，每一条都是硬伤。后来它破发了，证明星海的判断是对的。”
“但它前两周涨了300%。”陈默说，“如果我们在上市第一天卖掉，就能赚这个钱。这不是价值投资，是投机。但投机，我们该不该参与？”
会议室里没人说话。
陈默自己回答。“我不知道。但我知道，如果我们参与了，我们就不是我们了。我们的原则是不参与看不懂的、不参与估值过高的。星辉科技我们看不懂，也估值过高。所以不参与。这是原则。”
他顿了顿。“但另外两只呢？高端装备公司，我们研究过，也申购了，为什么卖早了？”
沈清如翻开笔记本。“因为估值。上市首周它涨到40元，我们觉得超出合理价值区间，就卖了。后来它涨到55元，确实超出了我们的预期。”
“所以，我们卖早了，是因为我们对它的成长性估计不足。”陈默说，“这是研究深度的问题。不是原则问题，是能力问题。”
他看向最后一只。“新材料公司，我们为什么没研究？”
沈清如翻了翻记录。“星海给它的评分是65分，B+。在首批25只里排第12。我们的研究资源有限，只深度覆盖了前5名。它不在前5名，所以没研究。”
“所以，我们错过它，是因为资源分配的问题。”陈默在笔记上记下来。
他环视了一圈。
“总结一下。我们做对的，是深度研究的两只，贡献了主要收益。我们做错的，或者说做得不够好的，有三点。第一，对高端装备公司的成长性估计不足，卖早了。第二，研究资源有限，漏掉了一只黑马。第三，对投机机会的把握——这个不算错，是原则问题，不讨论。”
他放下马克笔。
“错过不可怕，可怕的是不知道为什么错过。今天，我们知道了。下次，我们会做得更好。”
沈清如合上笔记本。“那接下来，我们怎么做？”
陈默想了想。“第一，继续深度研究苏州晶芯和康宁生物，它们的基本面没变，继续持有。第二，复盘高端装备公司的成长逻辑，看看我们漏掉了什么信号，下次避免卖早。第三，扩大研究覆盖面，不能只看星海的前5名，要看到前10名。”
他看向陆方。“陆方，星海的筛选范围，从综合评分前5名扩大到前10名。研究资源不够，就加人。”
陆方点头。“明白。”
“还有，”陈默补充，“把那只新材料公司加入研究清单。虽然错过了第一波，但如果基本面扎实，回调后还有机会。”
沈清如记下来。“好。”
晚上七点，陈默独自坐在办公室里。
他面前是那份月度复盘报告，翻到“错失机会”那一章。他重读了一遍星辉科技的分析——放弃的理由很充分，但他心里清楚，真正让他不安的不是星辉科技，而是那家高端装备公司。他们研究过，申购过，但卖早了。为什么卖早了？因为估值恐惧。股价涨到40元时，他觉得“太贵了”，于是卖了。后来涨到55元，证明他的“太贵了”是错的。这不是原则问题，是判断失误。
他在笔记本上写道：“首月成绩单：及格，但远非完美。做对的两只，是深度研究的结果；做错的两只，是研究深度不够和估值判断失误。投资就是这样，不可能抓住所有机会。但可以做到的，是抓住的那些，尽量多赚一点；错过的那些，知道为什么错过。下次改进。”
他合上本子，关掉台灯，站起来走到窗前。
窗外，深圳的夜景璀璨。远处的平安金融中心，灯光在夜色中闪烁。他想起1992年，自己买下那些认购证，赚到了第一桶金。那时候，他不懂什么叫“归因分析”，什么叫“研究深度”。他只知道，买那些没人要的“废纸”，亏了饿不死，赚了能翻身。后来，他学会了研究公司，学会了估值，学会了等待。再后来，他学会了复盘——不是庆祝成功，是分析失败。
今天，他又一次复盘了。不是庆祝22%的收益率，是分析那几只错过的机会。因为成功没什么可学的，失败才值得反复咀嚼。
他转过身，关掉灯，走出办公室。走廊里，灯光明亮。他经过技术部，陆方还在调整星海的筛选参数。他经过研究部，沈清如还在读那家新材料公司的招股书。他经过交易室，方远还在整理明天的交易计划。
每一个人都在做自己的事。安静的，专注的，有条不紊的。
他知道，这就是投资的常态——不可能抓住所有机会，但可以从每一次错过中学到东西。然后，下一次，做得更好一点。
他走进电梯，按下一楼的按钮。电梯门关上，数字从18跳到1。叮。门开了。
大堂里空无一人，只有保安在值班。
“陈总，今天这么晚？”保安问。
“嗯。有点事。”陈默点头，“辛苦了。”
他走出大楼，深吸一口初秋的晚风。八月的深圳，依然闷热，但风中已经有一丝凉意。
远处，平安金融中心的灯光在夜色中闪烁。
他坐进车里，发动引擎。收音机自动打开，传来一个声音：“……今日科创板收官八月，首批25家公司分化加剧。默石资本首月收益率22%，跑赢科创板指数。公司创始人陈默表示，成绩及格但远非完美，团队将从错失的机会中吸取教训……”
他关掉收音机。不需要听这些。他知道，及格就是及格，不是优秀。远非完美，就是远非完美。
他挂上倒挡，驶出停车场，汇入深南大道的车流。前方，是夜色中的深圳，灯火辉煌，但行人稀少。他握着方向盘，眼睛看着前方的路。路灯一盏一盏地亮起来，像一条光河，流向远方。
他不知道这条河的尽头是什么。但他知道，无论是什么，他都会沿着这条路走下去。不是因为他能预测未来，是因为他愿意从每一次错过中学习，然后，下次做得更好一点。